縱觀2015-2016年國內(nèi)大宗商品價格走勢，2015年國內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格跌幅明顯大于大宗商品價格指數(shù)跌幅，大同動力煤價格跌幅達到46%，而上海鋼聯(lián)大宗商品指數(shù)跌幅僅為13.6%。在國家去產(chǎn)能政策的刺激下，2016年國內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格實現(xiàn)大幅逆襲，價格漲幅在53%-216%不等，焦炭價格漲幅達到216%，同期大宗商品價格指數(shù)漲幅為14.6%。
圖表1：2015-2016年國內(nèi)大宗商品價格變化對比

 丁酉年第一個工作日，國內(nèi)黑色金屬期貨價格大幅下跌，螺紋鋼主力合約甚至出現(xiàn)跌停價成交，加之鋼材社會庫存增幅明顯超預期，市場擔憂情緒較濃。然而伴隨著現(xiàn)貨市場價格的堅挺，期貨價格獲得有利支撐，在去產(chǎn)能及嚴查地條鋼等消息面助力下，黑色金屬期貨市場價格再度上攻，并成功突破2016年的高點。就現(xiàn)貨市場價格走勢來看，建筑鋼材價格漲幅居前，板材價格漲幅相對偏小，冷軋、鍍鋅品種價格甚至出現(xiàn)小幅下跌。

圖表2：丁酉年后國內(nèi)主要鋼材品種市場價格對比

顯然，短期內(nèi)國內(nèi)鋼材市場利多因素占據(jù)主導。其一，2017年6月底，國家將徹底清除中/工頻爐，這會明顯地影響國內(nèi)鋼材供應(yīng)量，尤其是建筑鋼材供應(yīng)量；其二，去產(chǎn)能工作力度提升，2016年鋼鐵去產(chǎn)能目標4500萬噸，2017年鋼鐵去產(chǎn)能目標確定為5000萬噸，而且不包含中頻爐；其三，季節(jié)性鋼材消費旺季來臨，國內(nèi)下游需求強勁，國內(nèi)鋼材社會庫存量持續(xù)下降利好鋼價；其四，環(huán)保、質(zhì)檢檢查力度提升，將影響鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)快速增加供應(yīng)量。正因為利好因素占據(jù)主動，因此我們可以看到了節(jié)后鋼材市場價格穩(wěn)步走強。
    那么未來鋼材市場價格將如何演繹？國內(nèi)鋼材市場是否會因為中頻爐查處導致供不應(yīng)求，市場爭論較大，多空博弈激烈。為了全面評估市場供應(yīng)格局變化，上海鋼聯(lián)對全國鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)做了一輪摸查，希望調(diào)研結(jié)果能夠為讀者判斷市場變化提供指導。

眾所周知，此次國家嚴打的中/工頻爐主要用于生產(chǎn)建筑鋼材，因此社會普遍擔憂建筑鋼材是否會出現(xiàn)供應(yīng)大幅收縮的情況。筆者認為如果建筑鋼材供應(yīng)量出現(xiàn)大幅萎縮至少要具備以下兩個條件之一，一是建筑鋼材產(chǎn)能產(chǎn)線不足，即便有足夠的鋼坯資源也沒有辦法轉(zhuǎn)換成建筑鋼材；二是粗鋼供應(yīng)量不足，建筑鋼材產(chǎn)能利用率無法提升導致供給大幅下降。
    根據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全國27個省市、自治區(qū)313家鋼廠880條線材、螺紋鋼生產(chǎn)線合計擁有6.46億噸/年的產(chǎn)能，其中有1億噸產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)，2016年平均利用率在60%。樣本企業(yè)中，短流程螺紋鋼產(chǎn)能占比約為34%，線材產(chǎn)能占比22%。本輪嚴查中/工頻爐并沒有涉及軋材產(chǎn)能的淘汰，從產(chǎn)能及利用率數(shù)據(jù)來看，只要有足夠的鋼坯供應(yīng)量，只要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)利潤較好，2017年建筑鋼材產(chǎn)能是可以保證建筑鋼材產(chǎn)量的。
    延續(xù)以上邏輯，2017年粗鋼供應(yīng)量是否能夠保證成為關(guān)鍵，也就是說中/工頻爐查處影響的粗鋼供應(yīng)量能否由其他渠道提供補充。從需求角度來看，2017年國內(nèi)鋼材消費量較2016年難以出現(xiàn)大幅攀升，筆者傾向于認為消費量持平或小幅下降，這一點市場爭議較大，我們姑且假設(shè)2017年國內(nèi)鋼材消費量與2016年持平。
    根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國內(nèi)中/工頻爐設(shè)計產(chǎn)能約為1.5億噸，按照2016年平均利用率測算約為50%，2016年中/工頻爐供應(yīng)粗鋼產(chǎn)量約7500萬噸，其中江蘇、山東、湖北、河北、廣西、四川等地中頻爐設(shè)計產(chǎn)能位列全國前茅。按照目前國家政策，這部分產(chǎn)能將在2017年6月底徹底去除，考慮到部分產(chǎn)能還在生產(chǎn)，2017年中/工頻爐粗鋼供應(yīng)量較2016年預計減少6000萬噸。
    中/工頻爐減少的粗鋼供應(yīng)量需要其他途徑補充，補充途徑有幾個方面，其一是電弧爐增產(chǎn)；其二是長流程（擁有高爐）企業(yè)增產(chǎn)；其三是鋼材凈出口量減少轉(zhuǎn)內(nèi)供；其四是國內(nèi)下游消費量減弱；其五是國內(nèi)鋼材社會庫存量下降。上文已經(jīng)假定2017年國內(nèi)消費量同比持平，這個途徑暫時忽略；此外，鋼材社會庫存量作為彈性供應(yīng)量，所以下文分析重點從電弧爐、長流程以及凈出口三個角度去分析。
    根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)反饋，國內(nèi)中/工頻爐企業(yè)擁有合法電弧爐設(shè)計產(chǎn)能約為4500萬噸，因為受到成本的制約，2016年幾乎沒有正常生產(chǎn)?？紤]到相關(guān)配件重新購置以及啟動時間不一致等因素影響，在高利潤的刺激下，我們認為2017年該部分產(chǎn)能將會增加粗鋼供應(yīng)量約1800萬噸，供應(yīng)節(jié)奏應(yīng)該是逐步增量的趨勢。
    從長流程企業(yè)來看，截至2016年底，中國擁有高爐煉鐵能力11.4億噸，折合粗鋼煉鋼能力超過12億噸，目前還有超過1億噸的產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，未來部分處于停產(chǎn)狀態(tài)的高爐將會恢復生產(chǎn)，這部分產(chǎn)能約為5000萬噸。另外，在產(chǎn)的9.6億噸長流程生產(chǎn)企業(yè)可以通過提高鐵礦石入爐品位以及增加轉(zhuǎn)爐廢鋼比的方式提高粗鋼供應(yīng)量，根據(jù)測算這部分或?qū)⑼仍黾?100-2200萬噸粗鋼產(chǎn)量。
    就凈出口環(huán)節(jié)來看，2017年國內(nèi)鋼材進口量可能小幅攀升，但基數(shù)太小，主要變化聚焦在出口環(huán)節(jié)。事實上，自2016年7月以來，國內(nèi)鋼材出口量同比下降趨勢非常明顯，2017年1-2月國內(nèi)鋼材出口量為1317萬噸，同比下降25.7%，單月同比降幅均超過200萬噸。須知2016年上半年國內(nèi)鋼材出口量基數(shù)較大，下半年基數(shù)偏低一些，按照目前出口趨勢，2017年國內(nèi)鋼材凈出口量折合粗鋼較2016年下降1500萬噸是大概率事件。
    根據(jù)以上邏輯測算，2017年國內(nèi)粗鋼實際供應(yīng)量較2016年應(yīng)該不會出現(xiàn)明顯下降。中/工頻率環(huán)節(jié)減少的粗鋼供應(yīng)會通過長流程、電弧爐以及凈出口三個渠道得到補充。

圖表3：2017年國內(nèi)粗鋼供需平衡表

就供需角度來看，2017年國內(nèi)粗鋼供應(yīng)量不會出現(xiàn)明顯的供應(yīng)收縮，那么接下國內(nèi)鋼材市場價格將如何運行呢？筆者認為從政府工作報告中，并沒有看到很好的鋼材消費增量的預期。 

圖表4：2016-2017年政府工作報告確定的經(jīng)濟目標

從貨幣供應(yīng)量M1與國內(nèi)鋼價走勢相關(guān)性來看，一般MI同比增幅領(lǐng)先鋼價拐點6個月左右，國內(nèi)M1在2016年7月出現(xiàn)一個階段性峰值25.4%，后期鋼價是否會延續(xù)前期規(guī)律需要警惕。 

圖表5：貨幣供應(yīng)量M1與國內(nèi)鋼價綜合指數(shù)走勢圖

此外，從季節(jié)性消費情況來看，每年的3-4月份為國內(nèi)鋼材消費量的峰值階段，隨后國內(nèi)鋼材月度消費量再也無法觸及前期高點。很顯然，當前國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤豐厚，鋼企生產(chǎn)積極性非常高，Mysteel監(jiān)測的粗鋼供應(yīng)量也呈現(xiàn)震蕩盤升的趨勢，在高利潤的背景下，相信粗鋼供應(yīng)量會繼續(xù)攀升，那么未來除非利潤快速收縮，否則供應(yīng)量還會持續(xù)攀升。按照消費季節(jié)性來看，后期國內(nèi)消費量很難匹配供應(yīng)量，而目前階段原燃材料并不具備主動推漲的動力，鐵礦石后期供應(yīng)量還會攀升，因此鋼價走弱將會成為大概率事件。
    基于以上理由，筆者認為2017年國內(nèi)鋼材市場價格將呈現(xiàn)前高后低的走勢，鋼材市場的供應(yīng)不足只是階段性和區(qū)域性的；譬如考慮到2016年3-4月中頻爐及高爐產(chǎn)能利用率偏高，2017年同期粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)負增長，預計供應(yīng)量減少700萬噸左右，階段性國內(nèi)鋼價基本面向好；此外，浙江、湖北、廣東、四川、山東等地為建筑鋼材資源流入地，在階段性供應(yīng)緊張的背景下，資源輸入很難得到保障，因此區(qū)域性資源緊張格局可能較為突出。